中国枢纽机场非航业务发展前景分析预测[图]_十分六合彩

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              中国枢纽机场非航业务发展前景分析预测[图]

              2019年04月01日 14:00:26字号:T|T

                  机场收入可分为航空性收入和非航空性收入。其中航空性收入包括旅客服务费、起降费、安检费、停场费、廊桥费共5项;非航收入包括租赁、广告、货站、地面运输、客货代理、其他;机场建设费:首都机场、白云机场、美兰机场享受机场建设费返还并计入营业收入,上海机场、深圳机场、厦门空港均返还到集团并计入资本公积。

                  机场收入定价方面,航空性收费和重要非航业务收费均实行指导价,一般而言允许机场结合自身情况适当下浮而不可上调,一类机场允许上浮10%;非航空性业务其他收费以市场调节价为主。

                  机场的区位因素对机场收入起到了决定性的影响。具体层面上,飞机起降架次、旅客吞吐量以及旅客吞吐量结构(国内、国际占比)决定了航空性收入。作为国有控股企业和垄断性基础设施行业,公司治理结构、管理技能、盈利模式对机场盈利的影响并不显著。

                  机场的非航业务体现为收益性。通过高毛利的商业服务、免税服务等来弥补投资和运营成本。对于外国主要机场而言,非航业务经营时间长,因而发展较为充分,非航空性业务己逐渐取代航空性业务,成为外国核心机场盈利的主要来源。核心机场的非航空性收入在机场总收入所占比重在50%上,甚至达70%以上,非航空性业务收益率高达25%左右。而我国的主要机场也逐渐向全球主要机场靠拢,核心机场的非航空性收入在机场总收入所占比重在30%左右,上海机场、首都机场等大机场逐步向50%变化。

                  一、枢纽机场定位,非航业务前景广阔

                  枢纽机场吞吐量是其商业模式的生命线,在低旅客吞吐量的情况,机场商业模式 只能以航空业务为主,而在高旅客量吞吐量情况下,机场商业模式将变成航空、 非航业务双轮驱动。作为国内三大枢纽之一的白云机场,非航收入未来发展值得 期待。

                  产能供给增加,迈入商业生命周期新阶段。按照国际经验,当一个机场旅客吞吐 量达到 3000 万人次以上,单位旅客边际运营成本是趋于零的,机场规模越大,对 航空性收入的依赖性就越小,非航空性收入和利润占据主导地位。中转旅客、国 际旅客为高净值客户,机场国际旅客规模及旅客中转率是机场免税业务发展的决 定性因素。

                  在民航局 2017 年 115 号文的指导下,枢纽机场时刻较为紧张。18 年 Q1 各上市机场的航班起降架次均有所放缓:上海机场起降架次增速仅 2.7%,白云机场为 3.1%,厦门空港为 3.3%,深圳机场增速最快也仅为 5.8%。

                  为应对时刻紧张,各航司分别在枢纽航线加大宽体机投放比例,推动旅客吞吐量增速仍保持较快增长,上海、白云、深圳、厦门机场分别录得 5.5%、6.5%、10.5%、4.6%的同比增速。

              上海机场起降架次与旅客吞吐量增速

              数据来源:公开资料整理

                  相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国民航机场行业市场评估及投资前景评估报告

              白云机场起降架次与旅客吞吐量增速

              数据来源:公开资料整理

              深圳机场起降架次与旅客吞吐量增速

              数据来源:公开资料整理

              厦门机场起降架次与旅客吞吐量增速

              数据来源:公开资料整理

                  自 2017 年 4 月 1 日起,所有机场的内航内线收费价格均进行了上调。除了白云机场之外(从一类二级调整至一类一级机场)。航空性收费中,除旅客服务费以外,其他收费基准价均有不同幅度的上调,起降费和安检费上涨较多,其中起降费基准价上调并可在新基准价基础上上浮不超过 10%,旅客安检费人均上涨 3 元。航空业务中的起降费和地面服务费可在基准价的基础上再上浮,如果未来起降费和地面服务费上调,后续弹性仍有超预期可能

                  从收入结构来看,枢纽机场的非航收入已在枢纽机场占据 50%以上份额。2017 年,伴随着北京首都、上海浦东 T1、白云机场 T1 进出境、深圳机场 T3 进境免税店陆续招标招商,机场非航业务,尤其是枢纽机场的商业价值得到体现,枢纽机场的盈利能力大幅提升。从首都机场、白云机场和深圳机场的招标情况情况来看,扣点率都在 35%以上,根据国旅此前公告,上海机场 T2 航站楼免税合约将于 18 年 3 月到期,若重新招标,扣点率有望大幅提升。预计,伴随着居民消费升级和机场商业氛围的不断提升,国际旅客免税消费客单价增长迅猛,机场免税销售额增长有望持续超预期。

                  上海机场 2017 年旅客吞吐量 7405 万人次,国际客 3767 万人次。旅客吞吐量及国 际客占比均已达到较高水平,非航业务业已成熟,处于生命周期第 3 阶段后期。

                  白云机场 2018 年旅客吞吐量 6973 万人次,国际客 1730 万人次,机场流量可观, 非航业务需求初步形成规模。2018 年 4 月 T2 航站楼投产,二期工程转固给成本 端带来较大冲击,当期折旧、维修费用及运营成本的增加使得盈利水平大幅下降, 中长期产能供给再上新台阶;白云机场目前处于生命周期第 3 阶段早期,随着产 能利用率的提升,机场盈利水平将稳步提升。

                  深圳机场 2018 年旅客吞吐量 4935 万人次,国际客 450 万人次,同白云机场、浦东机场存在较大差距,因而其具备机场商业发展的基础却并未实现非航收入规模 化,目前处于生命周期第 2 阶段后期。

                  从上海机场的历史数据来看,3000 万吞吐量确实是一个非航加速成熟的门槛。可知,浦东机场在 2008-2009 年旅客吞吐量突破 3000 万人次,同年上海机场 非航收入占比也实现大幅跃升,跨入航空、非航业务双轮驱动的商业模式。

              浦东机场历年旅客吞吐量

              数据来源:公开资料整理

              上海机场历年非航收入占比

              数据来源:公开资料整理

                  观察国内外枢纽机场,可以发现相较类公益属性更强的航空业务,非航业务(商 业服务、广告、地产等)的消费属性更强,利润率也越高,非航业务收入占比较 高的枢纽机场盈利能力更强。

                  以非航业务收益水平居于世界前列、位于同一区域的国际大型枢纽机场香港机场 为例:机场拥有两座客运大楼:一号客运大楼占地 57 万平方米,大楼内设香港机 场购物廊,拥有超过 240 家商店;二号客运大楼建筑面积 25 万平方米,拥有超过 80 家商店。SKYCITY 航天城是与香港国际机场近在咫尺的大型综合发展项目, 占地约 25 公顷,结合零售、餐饮及娱乐设施、办公大楼及酒店等。规模庞大的商 业区有效增厚了机场利润。

              香港机场收益结构

              数据来源:公开资料整理

              香港机场商业收入总额

              数据来源:公开资料整理

              香港机场单客商业收入

              数据来源:公开资料整理

                  从 单客非航收入来看,国内三大枢纽(首都机场、浦东机场与白云机场)与法兰克 福、巴黎、香港机场均存在较大差距,其中白云机场最低,为 42.79 元/人。

              2017 年各大机场非航收入占比

              数据来源:公开资料整理

              2017 年各大机场单客非航收入

              数据来源:公开资料整理

                  二、北上广深机场商业收入分解

                  对浦东、首都、深圳、白云等四大国内一线机场的非航业务收入按照含税收入与 免税收入比较来看:国内四大机场含税业务运营水平接近,但免税收入规模及免 税客单价差异巨大。拆分可以发现,四大机场含税商业收入绝对值与含税客单贡 献值均差异不大,白云机场的含税客单贡献甚至在四大机场中居于首位。在免税 收入方面,白云机场免税收入规模仅为上海机场的 3.7%,首都机场的 5.3%,由 于白云机场国际旅客流量为深圳机场的近 5 倍,因此从总量上来看,白云机场免税业务营业额显著高于深圳机场,约为深圳机场的 3 倍。但从免税客单价来看, 白云机场仅 20 元/人,不仅不足上海机场、首都机场的 10%,甚至也低于位于同 一区域的深圳机场。四大机场中,浦东机场的免税业务处于绝对领先地位,白云 机场的免税业务营运规模与营运质量均相对落后。

              2017 年北上广深机场商业收入分解

               
              含税商业收入(百万元)
              免税商业收入(百万元)
              全部旅客吞吐量(万人次)
              国际+地区旅客吞吐量(万人次)
              含税客单贡献(元人次)
              免税客单贡献(元人次)
              免税营业额(百万元)
              免税客单价(元/人次)
              免税运营商
              上海机场
              435
              2556
              7001
              3471
              6.2
              74
              8202
              236
              日上
              首都机场
              501
              1375
              9578
              2729
              5.2
              50
              5706
              209
              日上
              白云机场
              449
              150
              6581
              1589
              6.8
              9
              300
              19
              中免及自营
              深圳机场
              353
              24
              4561
              360
              7.7
              7
              86
              24
              深免

              数据来源:公开资料整理

                  在非航业务中,免税业务是枢纽机场的重要商业形态,而国际旅客占比对免税业 务的规模与利润率起着决定性作用。由于四大枢纽机场国际旅客吞吐量差距较大, 在免税收入绝对额上和单位国际旅客创收中均存在显著差异。从直观比较的角度 来看,免税的差异基本决定了白云机场和上海机场经营利润的差异

              2017 年白云机场收入成本拆分(百万)

              数据来源:公开资料整理

              2017 年上海机场收入成本拆分(百万)

              数据来源:公开资料整理

                  三、亚洲主要枢纽机场免税销售情况

                  居民免税需求增长动力强劲,现有条件在很大程度上限制了白云机场免税的发 展。国内市场对免税消费需求的挖掘仍有很大空间,居民免税消费的大量外流一 定程度上反映了这个问题。以韩国为例,2017 年韩国免税市场规模达到 128 亿美 元,外国人贡献超 70%,中国游客和代购“功不可没”,根据报道,中国人消费占 韩国免税销售总额的 60%,其中代购消费占中国人消费总额的 80%。2018 年 3 月 商务部长钟山指出,我国居民 17 年境外购物规模大约 2000 亿美元,购物清单中, 既有高档商品也有日用消费品。同时,受益于居民快速增长的消费需求等因素。

                  2017 年国内上海机场等机场免税店的销售也呈现出爆发式增长,上海机场国际旅 客免税消费客单价一跃超过 200 元。在居民境内外免税消费都强劲增长的背景下, 白云机场免税销售增长几乎停滞,客单价不足 20 元。诚然,广东地区邻近港澳、 免税消费受到一定分流,但从国际经验看,即便市内免税等业态已经比较成熟的 海外市场,机场始终是免税消费的重要阵地,白云机场免税受到经营环境、免税 运营商以及运营规模的限制,品类不完善、价格不具竞争力等因素在很大程度上 限制了机场免税的发展,未来免税销售增长潜力极大。

              2017 年亚洲主要枢纽机场免税销售情况

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              韩国免税销售额快速增长

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              韩国免税销售中外国人贡献快速提升

              数据来源:公开资料整理

              韩国免税销售中国旅客客单价加高

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              中国游客是韩国入境游客重要来源

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                  五、国内主要枢纽机场业务贡献利润情况分析预测

                  在和首都机场、上海机场以及深 圳机场的比较中发现,白云机场 2017 年客单收入和利润率都处于垫底水平。是否 专业化、市场化运营是决定机场广告业务盈利差异的重要因素,此前,白云机场 T1 航站楼广告业务由子公司广州白云国际广告有限公司经营,2017 年收入 4.10 亿元,毛利率 71%,净利润 2.21 亿元,净利润率 54%。

              2017 年国内主要枢纽机场广告业务对比

              -
              旅客吞吐量(万)
              机场广告收入(百万元)
              广告收入客单价(元/人)
              广告业务净利润(百万元)
              单位旅客贡献机场净利润(元/人)
              广告收入净利润率
              上海机场
              7001
              525
              7.5
              393
              5.6
              75%
              首都机场
              9578
              1098
              11.5
              824
              8.6
              75%
              白云机场
              6578
              410
              6.2
              221
              3.4
              54%
              深圳机场
              4561
              371
              8.1
              268
              5.9
              72%

              数据来源:公开资料整理

                  在未来 7 年总旅客量年化增长 7%、国际旅客量年化增长 10%,国际旅客规模达 到 3400 万、国际旅客客单价达到 180 元的假设下,2025 年白云机场免税销售额 将达到 61 亿元,机场收入 23 亿元,接近上海机场 2017 年水平。

                  综合考虑国际旅客流量增长与单位旅客净值提升两方面的因素,对白云机场 2025 年的免税业务业绩增长弹性进行了测算。在中性假设下(未来 7 年复合旅客 吞吐量增速 7%、2025 年国际旅客人均免税消费 180 元),白云机场 2025 年预计 免税收入在国际旅客占比 25%、30%、35%的情况下分别为 25.26、30.94、36.62 亿元。

              白云机场预计免税客单票收入(元)

               高端旅客占比
              高端旅客人均消费150(元)
              2高端旅客人均消费00(元)
              高端旅客人均消费250(元)
              高端旅客人均消费300(元)
              高端旅客人均消费350(元)
              高端旅客人均消费400(元)
              35%
              77
              103
              128
              154
              179
              205
              40%
              83
              110
              138
              165
              193
              220
              45%
              88
              118
              147
              176
              206
              235
              50%
              94
              125
              156
              188
              219
              250
              55%
              99
              133
              166
              199
              232
              265
              60%
              105
              140
              175
              210
              245
              280

              数据来源:公开资料整理

              2025 年白云机场免税销售额敏感性分析(亿元)

              国际旅客7年复合增速假设
              国际旅客规模(百万)
              客单价假设(元/人)80
              客单价假设130(元/人)
              客单价假设180(元/人)280
              客单价假设230(元/人)
              客单价假设280(元/人)
              5%
              24
              19
              32
              44
              56
              68
              7%
              28
              22
              36
              50
              64
              78
              10%
              34
              27
              44
              61
              77
              94
              13%
              41
              33
              53
              73
              94
              114
              15%
              46
              37
              60
              83
              106
              129

              数据来源:公开资料整理

              2025 年白云机场免税收入额敏感性分析(亿元)

              国际旅客7年复合增速假设
              国际旅客规模(百万)
              客单价假设80 (元/人)
              客单价假130(元/人)
              客单价假180(元/人)
              客单价假230(元/人)
              客单价假
              280(元/人)
              5%
              24
              7
              12
              16
              21
              25
              7%
              28
              8
              14
              19
              24
              29
              10%
              34
              10
              16
              23
              29
              35
              13%
              41
              12
              20
              27
              35
              43
              15%
              46
              14
              22
              31
              40
              48

              数据来源:公开资料整理

              白云及上海机场国际旅客量估算(百万、含地区)

              数据来源:公开资料整理

              白云及上海机场免税客单价估算(元)

              数据来源:公开资料整理

              白云及上海机场免税销售额估算(百万)

              数据来源:公开资料整理

              白云及上海机场免税收入估算(百万)

              数据来源:公开资料整理

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